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华夏策略 对标迪士尼,泡泡玛特能否基业百年?
发布日期:2024-09-11 08:52    点击次数:202

今年以来,“潮玩第一股”泡泡玛特(09992.HK)又风光了!

7月1日,曼谷素万那普机场人头攒动,现场的众多泰国粉丝呐喊着拉布布的名字。如此火爆的泰国拉布布,正是出自中国公司泡泡玛特之手。

出海业务超预期,泡泡玛特的业绩亮眼。2023年,公司实现经调整的净利润11.90亿元,同比增长107.6%。今年一季度,营业收入增长40%-45%。

二级市场上,近5个月,泡泡玛特的股价涨幅达130%。

从零售潮流玩具,到乐园开业、自研手游上线,泡泡玛特在不断演进。公司创始人、董事会主席王宁说,泡泡玛特是国内最像迪士尼的公司。

不过,对标迪士尼,泡泡玛特是否也能基业百年?

穿过黑暗重拾风光

泡泡玛特重拾风光。

2010年,泡泡玛特由王宁创立,起初,并不为人所关注。2020年12月11日,泡泡玛特登陆港交所,获得超300倍认购。38.5港元的发行价,开盘便涨超100%,报77.1港元,市值一天内突破千亿。此后,股价一路攀升,2021年2月,市值达到了1472亿港元。

股价飙涨,有投资机构大呼“错过了”。

泡泡玛特的经营业绩不俗。2020年、2021年,泡泡玛特的营业收入分别为25.32亿元、45.30亿元,同比增长49.25%、78.83%;净利润5.24亿元、8.54亿元,同比增长16.05%、63.20%。

此时的泡泡玛特可谓风光无限。

然而,股价登高后,迅即转向,快速下跌。2022年10月28日,泡泡玛特股价探底至9.95港元,较巅峰时大跌了90%,市值仅剩约134亿港元。

2022年,泡泡玛特的营业收入为46.51亿元,同比增速放缓至2.67%;净利润为4.76亿元,同比下降44.32%,净利润是自2018年以来首次下降。

这是泡泡玛特的至暗时刻,市场解读为“泡沫破灭”。

不过,仅过一年多,泡泡玛特就见到曙光。

财报显示,2023年全年,泡泡玛特实现营业收入63.45亿元,同比增长36.41%;净利润为10.82亿元,同比增长127.55%;调整后净利润为11.90亿元,同比增长107.6%。

从营收构成方面看,2023年,来自中国内地的业务52.35亿元,同比增长25.75%;来自中国港澳台及海外业务的收入为10.66亿元,同比增长134.8%,占收入的比重为16.9%。

在线下渠道,2023年,泡泡玛特在中国内地新开55家线下门店,门店数量增至363家,

今年一季度,公司收入同比增长40%-45%,其中,中国内地收入同比增长20%-25%,中国港澳台及海外收入同比增长245%-250%。

中国港澳台及海外收入增长迅猛,是公司营业收入快速增长的主要推动力。此外,海外市场销售价格较高,助力净利润快速增长。

二级市场上,今年以来,泡泡玛特的股价重拾升势,走出一条陡峭的上升曲线。今年2月5日,股价盘中低点为16.90港元,6月17日,股价超过40港元,7月15日,盘中为39.55港元。5个月,股价上涨了约134%。目前,公司市值恢复至538亿港元。

乐园手游上线

泡泡玛特最初是卖潮流玩具,直到如今,仍然有很多人认为,公司仍然是卖潮流玩具的。不同的是,公司主要是盲盒生意。而盲盒生意的背后,是需要IP支撑的。

潮玩行业,本质是流量经济和粉丝经济,核心是通过粉丝来进行商业变现。潮玩行业中,企业的生命周期和IP的生命周期息息相关。

王宁深知这一点。在IPO时,泡泡玛特方面表示,IP是公司的核心,全球化、集团化是公司核心发展战略。

泡泡玛特曾披露,IP数量超过40个,处于领先地位。其中Molly、DIMOO和Skull Panda均为目前潮玩市场上的热门IP。

财报披露,2023年,泡泡玛特销售额过亿的艺术家IP达到10个,其中包括MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO和THEMONSTERS等自有IP的营收占比达到76.5%。

潮玩的IP有生命周期,泡泡玛特的形象IP“Molly”在充当15年的顶梁柱后,2022年起,其地位被新IP“SKULLPANDA”取代。2023年,SKULLPANDA以16.3%的营业收入占比位居第一大IP。

如何延长IP的生命周期?内容IP往往能够拥有更长久的生命轨迹,诞生于1928年的米奇,96年来一直是迪士尼的代表性形象,并且还在不断衍生出新的商业价值。

泡泡玛特努力打造IP生态,为IP赋予更多的新故事。

泡泡玛特的业务分为IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验、数字娱乐四大板块,后两大板块业务正是公司近年来重点布局的业务。

2023年9月,泡泡玛特城市乐园在北京朝阳公园正式开业,斥资3亿耗时两年建成。乐园在塑造IP形象与消费人群的情感连接方面进行尝试,如Molly城堡的“心愿之旅”,因探险与解谜的故事性广受关注。

今年6月27日,泡泡玛特首款自研手游《梦想家园》正式上线。这是一款集合了模拟探险和今年大爆的派对玩法的新游戏,《梦想家园》上线当天冲至了iOS游戏免费榜第一、总榜第二。

王宁说,目前,泡泡玛特正在尝试做大游戏,未来还能跟线下乐园等业务互动。

有玩家评价,在“模拟经营+派对玩法”之外,《梦想家园》最大的独特性在于结合了泡泡玛特旗下多款盲盒角色,比如Dimmo化身为了“占星师”,提供游戏线索;在种田环节,玩家可以通过获取拥有不同技能的潮玩伙伴来提升效率,比如“Molly下雨”能够批量化完成浇水、“Molly种植”则能够批量播种……

泡泡玛特游戏负责人邹亦飙在游戏上线后公开表示,希望通过游戏为内容载体,在商业价值和文化价值上赋予潮玩IP更多可能性。

真能成为中国版迪士尼?

永不老去的童话,百年迪士尼,是争相效仿的对象。华强方特、‌腾讯游戏等纷纷对标迪士尼,泡泡玛特也是对标者之一。

王宁上大学时开始创业,初始在北京中关村开第一家泡泡玛特实体店,曾屡屡碰壁。为钱所困,王宁四处寻找投资人,声称要做“中国版迪士尼”。

2020年,王宁在一次接受媒体采访时表示,“我常常说,也许再给我们5年时间,大家回过头看泡泡玛特,会觉得我们是国内最像迪士尼的一家企业。”

2019年,泡泡玛特拿到游戏版号,并传出内测的消息;2020年,泡泡玛特在向港交所递交的招股书中表示,潮玩IP的变现领域包含视频游戏;2023年,泡泡玛特乐园正式开业;今年,泡泡玛特首款自研手游正式上线。

泡泡玛特的前行轨迹表明,正在追随迪士尼。

但是,王宁的雄心壮志、泡泡玛特的宏图伟业,能否最终实现?

王宁曾说,要在海外市场再造一个泡泡玛特。去年以来,海外市场业务收入增长迅猛,但收入占比不到20%,要想快速占领海外市场,绝非易事。

迪士尼作为行业巨头,不仅拥有众多知名的影视IP和深入人心的影视故事,而且每年都有优质的IP充实库存,为主题公园的开发提供了强有力的内容支撑。

2023年,泡泡玛特将IP划分为独家IP、非独家IP,公司在财报中未具体披露IP数量。根据公开报道,截至2023年6月底,公司运营93个IP,其中,12个为原创的自有IP(独家),其余均为合作的授权IP(非独家)。授权IP存在随时失去授权风险。

从数据上看,泡泡玛特的IP数量不多。此外,作为IP产业链的上游,泡泡玛特还没有表现出较强的内容生产能力。IP缺乏优质内容支撑,很难打造爆款,不能与消费者建立较强链接,缺乏延展性和持续性,IP的生命力比较弱。对于泡泡玛特而言,如果没有足够优质的IP产出、不能实现持续迭代更新,可能会降低主题乐园的驱动力。

泡泡玛特的自研手游上线,能够给赋予IP多少故事内核,仍然需要观察。

泡泡玛特的潮流玩具与零售业务频频被消费者投诉,黑猫投诉平台上,针对泡泡玛特的投诉达14094条,主要投诉内容包括产品质量、退货不退款等。

对标迪士尼与成为中国版迪士尼,泡泡玛特的差距还很大,要做的还有很多。泡泡玛特最终能否成为传承百年的迪士尼华夏策略,变数更多。



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